Кризис «под ключ»: эксперты ожидают от ЦБ повышения ключевой ставки

Екатерина Максимова, Анна Скудаева

В пятницу, 7 июня, Банк России примет очередное решение по ключевой ставке.

Для рядовых россиян, ежедневно тратящих деньги в магазинах, решение регулятора держать «ключ» на заградительном уровне кажется благом. Так Центробанк пытается (но пока безуспешно) обуздать инфляцию.

Но у экспертов другое мнение. «Обезболивающая пилюля» не устраняет причину перекосов в экономике.

Еще задолго до заседания совета директоров ЦБ аналитики начали делиться своими прогнозами. Большинство уверены, что ставка повысится на 100 б. п. до 17%. Вплоть до 18%. Некоторые считают, что Центробанк оставит ставку на уровне 16%. Но почти никто не ждет, что ведомство Эльвиры Набиуллиной начнет играть на понижение.

«Ожидание еще более высокой ключевой ставки — это или мазохизм, или фатализм. Бороться с общим перегревом экономики нужно не полной демотивацией частной инициативы (в т. ч. через запретительные кредитные ставки), а сокращением бюджетного стимулирования. Когда второе закончится в отсутствие первого обстановка рискует оказаться весьма тоскливой», — говорит управляющий директор ИК «Иволга Капитал» Дмитрий Александров.

И все же надеется на сохранение ставки на текущем уровне.

«И для этого есть предпосылки: все-таки рынок ощутимо снизился, и ожидания инвесторов сместились в сторону длительного поддержания высоких ставок. Вместе с этим рубль относительно крепок, и это тоже важный фактор при определении ставки (как минимум, он существенно влияет на импорт и на инфляцию). Учитывая это, настроений рынка может быть достаточно для нейтрального действия, то есть удержания ставки. Но я бы не исключал возможность повышения, все-таки цифры по инфляции, промпроизводству и потребительскому спросу остаются повышенными», — говорит Дмитрий Александров.

Исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко напоминает, что зампред ЦБ недавно озвучил повышение ставки как одно из возможных решений на фоне «непослушной» инфляции.

«Тем не менее, сейчас понятно, что ставка на инфляцию не действует так, как ожидалось. Поэтому предпосылок для ее повышения я не вижу, нужно искать другие инструменты для снижения инфляции. Кредитная нагрузка предприятий вырастет, населения тоже, ставка в реальности уже очень высока, а это в свою очередь дает уже обратный эффект в виде повышения инфляции. Другие аналитики пока тоже прогнозируют сохранение ставки. Правда, возможны неожиданности, но жаль, не в сторону снижения ставки», — говорит Антон Свириденко.

Генеральный директор компании «Вектор Проект» Антон Баксараев полагает, что рынок ждет повышения ставки на 1% процент.

«Регулятор продолжит охлаждать спрос, чтобы сдержать темпы роста инфляции. Число желающих покупать жилье станет меньше. Доступность льготной ипотеки снижается. Возможно, она останется доступна точечно для отдельных категорий граждан, а также сохранится в регионах. Стоимость строительства с ростом ставки возрастает», — напоминает Антон Баксараев.

Повышать не стоит опускать

Запятые в «сигналах» Центробанка аналитики уже расставили.

Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», к. э. н. Олег Абелев хоть и отмечает, что в начале июня наиболее вероятным оставался прогноз 16% годовых, но указывает на важность последних данных по выдаче ипотечных кредитов и по инфляции от Росстата.

Но вся статистика оказалась более проинфляционной, отмечает инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган. На рынке труда продолжил усиливаться перегрев: годовой номинальный рост зарплат в марте составил 21,6% г/г (против 19,3% в феврале); кредитование ускорилось (рост потребительского кредитования 1,8%, ипотека +1,4%). Инфляционные ожидания перешли к росту вместо снижения.

«А что вышло в пользу менее жесткого решения? Ничего. Вся статистика — одни сплошные аргументы за более жесткую политику ЦБ. Насколько могут поднять ставку? Учитывая, что сигналы ЦБ оказались достаточно сдержанными, можно ждать аккуратное повышение до 17% и нейтральный сигнал», — полагает Коган.

Об этом же «НИ» заявил и председатель совета директоров ГК «Финбридж» Леонид Корнилов.

«Многие были уверены, что цикл смягчения денежно-кредитной политики начнется летом этого года. Однако уже к концу мая стало понятно, что аргументов в пользу повышения ставки (рост инфляции и инфляционных ожиданий, ситуация на рынке труда) оказалось больше. По данным Росстата, годовая инфляция ускорилась, что не может не беспокоить регулятора. В ЦБ отметили, что темпы роста цен сейчас идут „выше центральной точки прогноза ЦБ“.

Нельзя исключить, что ЦБ может ограничиться вербальными интервенциями, причем до конца года. Как мы видим, они тоже дают эффект. Однако если инфляция не начнет замедляться в ближайшие месяцы, нельзя исключить повышение ставки до 18-20%», — отметил Корнилов.

Кому хорошо, когда всем плохо

Рост инфляции, которую ЦБ не может «утихомирить» высокой ключевой ставкой, кандидат экономических наук, аналитик Николай Кульбака объясняет ростом государственных расходов.

- У нас в этом году они увеличились примерно на 30%, то есть денег в экономику поступает теперь намного больше. Центральный банк пытается этому препятствовать, увеличивая процентную ставку, но полностью нейтрализовать он это не может. И если бы ЦБ не держал такую высокую процентную ставку, то тогда инфляция была бы больше.

Но дело в том, что высокая процентная ставка действует только для коммерческих предприятий. Государственные предприятия имеют льготное финансирование со стороны государства и там с деньгами всё очень хорошо. То есть у нас получается, что за счет госсектора (это и ВПК, и все то, куда государство вкладывает деньги) инфляция растет больше. Идет накачивание госсектора, значит в госсекторе растут зарплаты. Если зарплаты в госсекторе растут, то частный бизнес не может не увеличивать зарплаты, потому что иначе он потеряет кадры.

А раз частный сектор увеличивает зарплаты, это означает, что у него растут издержки. А растут издержки — цены придется повышать, чтобы как-то это компенсировать. То есть у нас одновременно идет и инфляция издержек, потому что издержки растут, и инфляция спроса.

К тому же нас очень высокая доля импорта (порядка 30% импорт к ВВП), а это означает, что наши предприятия, наши люди покупают продукцию всё дороже, дороже и дороже. А раз импортная продукция становится дороже, значит инфляция растет.

Ну и плюс то, что у нас санкции. Санкции приводят к тому, что растут затраты на доставку различного оборудования, сырья итд. Мы очень сильно зависим от импортного сырья по многим отраслям. Всё это растет, и, естественно, это тоже приводит к инфляции. И полностью компенсировать это Центральный банк процентной ставкой сейчас не в состоянии.

Эльвира Набиуллина спасла россиян?

Так насколько долго продлится цикл ужесточения денежно-кредитной политики?

«Сложно сказать. На это влияют много различного рода факторов. Я считаю, что при отсутствии изменения подхода к принятию решения об изменении ключевой ставки, мы можем не увидеть ее снижения в этом году.

Высокая ставка оказывает большое влияние на возможности фондирования корпоративного сегмента, и сохранение высокой ключевой ставки вкупе с возможной налоговой реформой может ограничить темпы развития компаний малой и средней капитализации. А сегодня, напротив, нужно расширять их возможности по привлечению финансирования, в том числе на фондовом рынке — по разным оценкам число компаний малой и средней капитализации, которые потенциально могли бы воспользоваться инструментами публичного рынка капитала, исчисляется десятками тысяч», — рассуждает член Генсовета «Деловой России», руководитель подкомитета по публичным рынкам капитала Алексей Лазутин.

Николай Кульбака считает, что ведомство Эльвиры Набиуллиной действует очень аккуратно и правильно. И Центробанк просто пытается нейтрализовать то, что происходит в экономике.

«То есть правительство накачивает деньги в экономику, а Центральный банк пытается это нейтрализовать, для того чтобы инфляция не вышла из-под контроля. Если правительство не „победит“ Центральный банк, то мы будем видеть инфляцию сравнительно низкую, примерно на текущем уровне — „ползучую инфляцию“. Если ЦБ заставят снизить процентную ставку, мы можем получить гиперинфляцию. Но похоже, что — по крайней мере пока — президент Центральному банку доверяет», — резюмировал экономист Николай Кульбака.