Смягчить количественно

Главной причиной начала очередной, третьей по счету европейской программы количественного смягчения (QE) стало тяжелое положение в экономике еврозоны. Проблемы сейчас возникли у двух крупнейших экономик не только зоны единой валюты, но и всей Европы – Германии и Франции. Традиционно неважны дела и у третьей экономики – итальянской. Макроэкономические показатели свидетельствуют, что еврозона начала сползать в третью с момента начала мирового финансового кризиса рецессию.

Сильное беспокойство во Франкфурте, где находится штаб-квартира Европейского центрального банка (ЕЦБ), вызывает и низкая инфляция, составившая в октябре 0,4%, против рекомендованных ЕЦБ 2%. Она может привести к дефляции, главная опасность которой для экономики состоит в уменьшении расходов как домохозяйств, так и предприятий. Кроме скупки облигаций, в ЕЦБ намерены применить еще две новые программы: покупку ценных бумаг, обеспеченных активами, а также выдачу кредитов европейским банкам по фиксированным процентным ставкам. Но основное внимание уделяется, конечно, покупке гособлигаций. По словам президента ЕЦБ Марио Драги, он готов «впрыснуть» в экономику еврозоны внушительную сумму – до триллиона евро. «В случае появления новых рисков и необходимости борьбы с ними в опасный период низкой инфляции Совет управляющих единодушно высказался за применение имеющихся в распоряжении банка финансовых инструментов», – заявил он на пресс-конференции во Франкфурте, где находится штаб-квартира банка. По словам Драги, ЕЦБ будет наращивать объем портфеля ценных бумаг проблемных стран и намерен довести его до состояния начала 2012 года. Тогда была вторая программа скупки гособлигаций, на которую главный европейский банк потратил более 1 трлн. евро.

Протолкнуть программу количественного смягчения через ЕЦБ Драги удалось сравнительно легко. Главным ее оппонентом стал президент Бундесбанка Йенс Вайдман, которого, правда, никто не поддержал безоговорочно. Представители банков Люксембурга, Австрии, Нидерландов и Эстонии лишь отметили, что считают покупку гособлигаций крайней мерой и попросили от Драги дополнительных обоснований. Главный формальный аргумент, который, по крайней мере, публично, приводят противники количественного смягчения, сводится к тому, что оно не вполне согласуется с уставом ЕЦБ. В нем есть запрет на финансирование долгов правительств при помощи печатного станка. Между тем фактически программа количественного смягчения в ее классическом виде, в каком она использовалась ранее в той же Европе (да и в Америке тоже), как раз является таким финансированием. При массовой покупке облигаций главным банком Европы возникает еще одна проблема. ЕЦБ придется покупать гособлигации не только проблемных членов еврозоны, но и всех остальных. Получается, что главный банк Европы взвалит на себя трудности и вполне благополучных стран ЕС, которые за счет ЕЦБ смогут привести дефициты собственных бюджетов до рекомендуемых Еврокомиссией показателей. Собственно, именно по этой причине представитель Германии и выступил против программы количественного смягчения: спасать, скажем, Грецию немецкие налогоплательщики привыкли, но помогать, скажем, благополучной Великобритании желающих мало. Впрочем, преодолеть это препятствие ЕЦБ сможет сравнительно легко. Судя по словам Ива Мерша, сказанным им на пресс-конференции в Германии, банк может взять на вооружение идею американского экономиста Мелвина Краусса, предложившего скупать гособлигации лишь тех стран, которых Еврокомиссия не упрекнула в превышении уровня дефицита бюджета.