Технический нокаут

В июне сразу несколько компаний «третьего эшелона» не смогли вовремя погасить свои обязательства по облигациям, породив ситуацию, именуемую техническим дефолтом. В таких случаях речь идет не о полной неспособности заемщика выплатить долг и его банкротстве. Налицо нарушение договора займа, но физическая возможность рассчитаться у него есть. Поэтому технический дефолт не означает полного отказа платить, а предполагает, что компания договаривается с кредиторами о реструктуризации долга. Пути тут два: увеличить срок погашения займа или снизить сумму долга.

Центробанк признает, что «есть некоторые эмитенты, которые испытывают проблемы», тем не менее он полагает, что в этом нет ничего страшного. Напротив, это даже хорошо, «потому что каждый риск должен иметь свою цену». Благодаря подобным явлениям, по версии ЦБ, «глубина, и особенно надежность российского финансового рынка, проходит необходимое тестирование».

«Ситуация эта не очень хорошая, – не соглашается научный руководитель Института национальной стратегии Никита Кричевский. – Она демонстрирует неэффективность менеджмента некоторых компаний, которые размещали облигации, рассчитывая расплатиться по займу, а теперь, где-то просчитавшись, объявляют дефолт». Эксперт сообщил «НИ», что никаких объективных причин подобных дефолтов у российской экономики сейчас нет. «В ситуации экономического спада в стране это было бы объяснимо и нормально. Экономика в таких случаях очищается, освобождаясь от неэффективных производств. Но сейчас, когда растет производство, спрос, ВВП, говорить, что технические дефолты – нормальное явление, – лукавство. Объективных причин для ухода компаний с рынка нет. Поэтому по каждому из случаев дефолта мы имеем вполне субъективные причины: неэффективный менеджмент или элементарное мошенничество. Ни то, ни другое положительным явлением назвать нельзя», – отмечает г-н Кричевский.

А вот руководитель направления анализа денежно-кредитной политики Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олег Солнцев полагает, что из произошедшего можно будет извлечь некоторую пользу. «Вряд ли о технических дефолтах можно сказать, что это хорошо, но российскому рынку корпоративных облигаций действительно не хватало подобного опыта. Сейчас, когда опыт дефолтов появился, на нем можно строить какие-то модели и планировать риски, – сообщил «НИ» эксперт. – К тому же рынок был переполнен эмитентами не вполне понятного качества, а теперь наверняка пойдет их селекция, и некачественные бумаги на рынок уже не попадут».

Летом 2004 года, отзыв лицензии у двух российских банков привел к тому, что всю банковскую систему лихорадило несколько месяцев. Однако потом все к этому привыкли, и такой серьезной реакции на подобные действия ЦБ уже не было. Теперь серия технических дефолтов проверит готовность российского рынка сохранить устойчивость в непростой ситуации. По мнению Олега Солнцева это не должно привести к серьезным потрясениям на рынке корпоративных бумаг. «К счастью, технические дефолты затронули не очень крупные компании, и я надеюсь, что это не спровоцирует инвесторов на бегство, но скорее заставит более осмотрительно подходить к выбору ценных бумаг», – полагает эксперт.

«Это «первая ласточка» к ухудшению ситуации с внутренними займами, – считает Никита Кричевский. – На западном рынке сейчас растет кризис доверия. Деньги у инвесторов есть, а вот доверия не хватает. Подобная ситуация начинает разворачиваться и у нас, а это значит, что люди будут с большим опасением относиться к своим вложениям».