Posted 8 ноября 2010,, 21:00

Published 8 ноября 2010,, 21:00

Modified 8 марта, 06:39

Updated 8 марта, 06:39

Битва за миноритариев

8 ноября 2010, 21:00
Недавно между акционерами крупнейшей российской горно-металлургической компании (ГМК) ОАО «Норильский никель» разгорелся новый конфликт. Один из крупнейших акционеров ГМК – ФПГ «Интеррос» предложил самому большому акционеру – группе «Русский алюминий» выкупить принадлежащие ему 25% акций ГМК за 9 млрд. долларов. Это пр

Из анализа результатов экономической деятельности «Интерроса» и «Норникеля» следует, что Потанину вряд ли удастся быстро аккумулировать 9 млрд. долларов для выкупа доли «Русала». Так, чистая прибыль ГМК за первое полугодие 2010 года составила всего 2,4 млрд. долларов при задолженности в 3,3 млрд. долларов. Долг «Интерроса» только одному крупному кредитору – банку ВТБ – составляет около 2 млрд. долларов. О финансовых проблемах свидетельствует и тот факт, что Потанин через свой офшор Jarford Enterprises Inc. продал ГМК 24,99% акций убыточной «Руссиа Петролеум» за 576 млн. долларов. Кроме того, он получил у «Норникеля» два кредита по 70 млн. долларов каждый на финансирование горнолыжного курорта «Роза хутор» в Сочи. То есть «Норильский никель» в последнее время был для Потанина скорее источником средств и кредитором.

Вероятно, одна из целей Потанина – зафиксировать в сознании акционеров и рынка заниженный уровень капитализации ГМК. Предложение «Интерроса» исходит из нынешней капитализации «Норникеля» (около 35 млрд. долларов). Однако ряд акционеров, включая крупнейшего – «Русал» (25,13% акций), полагают, что справедливая, соответствующая сегодняшним реалиям рынка капитализация «Норникеля» не менее 50 млрд. долларов. Таким образом, Потанин хочет обозначить предельные параметры капитализации ГМК и одновременно отвлечь внимание миноритариев от реального положения дел в компании.

В последние два года «Норникель» фактически управляется «Интерросом» и его прямой креатурой – гендиректором Владимиром Стржалковским, бывшим заместителем министра экономического развития РФ по вопросам туризма. Стржалковский позиционируется как близкий друг премьера Владимира Путина и вице-премьера, куратора металлургической отрасли Игоря Сечина. Собственно, это обстоятельство и называлось в качестве главного мотива его приглашения к руководству «Норникелем». Однако менеджмент ГМК едва ли можно признать эффективным. На прошедшем 21 октября собрании акционеров «Норникеля», похоже, это стало очевидным не только для «Русала», который борется за переизбрание совета директоров и назначение нового, эффективного руководства компании, но и для миноритарных акционеров. Всего за переизбрание совета директоров было подано 37,9% голосов (при этом «за» проголосовали 70% миноритариев). Как утверждается в заявлении «Русала», лишь благодаря голосованию квазиказначейскими акциями (около 8% акций), которое предпринял менеджмент ГМК под давлением «Интерроса», миноритарные акционеры были лишены возможности избрать новых, независимых директоров. Судя по всему, недостаточная эффективность управления «Норникелем» стала очевидной и для представителей государства. Крупнейший правительственный агент, банк ВТБ, на собрании акционеров проголосовал за переизбрание совета директоров, поддержав тем самым позицию «Русала».

Вероятно, в сложившейся ситуации «Интеррос» опасается бунта миноритариев. Поскольку предложение о выкупе 25% акций «Норникеля» за 9 млрд. долларов было «Русалом» отвергнуто, не исключено, что «Интеррос» попытается предложить гораздо меньшую сумму некоторым неискушенным миноритариям, чтобы выкупить их акции по сегодняшней, заниженной цене. Поэтому странным в данной ситуации выглядит поведение крупного миноритария, компании «Металлоинвест» Алишера Усманова, которая контролирует около 4% акций «Норникеля». На собрании акционеров «Металлоинвест» неожиданно поддержал «Интеррос» и менеджмент ГМК, проголосовав против переизбрания совета директоров компании, оптимизации управления «Норникелем», а, следовательно, против собственных интересов. Представить, что столь опытный бизнесмен, как Усманов, не владеет информацией о положении дел в «Норникеле», было бы трудно.

Возможно, такое поведение крупного миноритария объясняется конфликтом среди владельцев самого «Металлоинвеста». Алишер Усманов сворачивает совместный бизнес со своим партнером Василием Анисимовым (последний контролирует 20% «Металлоинвеста»). Акционеры не смогли договориться о принципах управления холдингом, а также о судьбе ряда его активов. Кроме того, между Усмановым и Анисимовым возникли разногласия по поводу пакета акций телекоммуникационного оператора «Мегафон», которым предприниматели владели совместно. К конфликту акционеров добавились репутационные издержки. В феврале этого года опальный олигарх Борис Березовский выдвинул в Высоком суде Лондона претензию на 5% акций «Металлоинвеста», принадлежащих Анисимову. Березовский пытается доказать, что когда-то именно он оплатил покупку 25% акций Михайловского ГОКа, который входит сейчас в структуру «Металлоинвеста». Впоследствии эти акции были конвертированы в 5%-й пакет АО «Металлоинвест». Скандал может осложнить продажу принадлежащего Анисимову пакета акций, так как Березовский, по сообщениям СМИ, грозит заблокировать сделку. Не исключено, что конфликт акционеров может затруднить выход «Металлоинвеста» на IPO, который ранее ожидался в 2011 году. На фоне противоречий между акционерами финансовое положение «Металлоинвеста» остается нестабильным – на данный момент кредитные обязательства холдинга превышают 4,5 млрд. долларов. Очевидно, самостоятельно, без внешнего вмешательства урегулировать конфликт со своим партнером крупнейший (50%) акционер «Металлоинвеста» Усманов не в состоянии. И дело не только в личных противоречиях между партнерами, но и в том, что пакет Анисимова в «Металлоинвесте» оценивается не менее чем в 2 млрд. долларов. Сравнимых же свободных средств у Усманова, который в последние годы вел активную экспансию на телекоммуникационном рынке, похоже, нет и не предвидится.

Потому нельзя исключать, что новым партнером Усманова может стать Потанин. Слухи об этом впервые появились в СМИ в мае–июне текущего года. Возможно, приобретя 20% акций «Металлоинвеста», Потанин предложит Усманову поменять их на 4% контролируемых последним акций «Норникеля». Получается, что из-за конфликтной ситуации в «Металлоинвесте» Усманов идет против интересов других миноритарных акционеров «Норильского никеля», в том числе и собственного крупнейшего кредитора – банка ВТБ, который поддерживает позицию «Русала». Подобная политика, однако, может привести не к решению, а к усугублению проблем «Металлоинвеста».

При этом многие миноритарии, руководствуясь политическими соображениями, ориентируются на позицию правительства РФ, которая остается размытой и неопределенной. До тех пор, пока премьер-министр Владимир Путин и курирующий отрасль вице-премьер Игорь Сечин не пошлют акционерам «Норникеля» внятного сигнала, крупнейшая компания страны не сможет выйти из нынешнего состояния нестабильности. То обстоятельство, что Владимир Путин и Игорь Сечин заняли позицию «над схваткой» и балансируют между позициями крупнейших акционеров «Норникеля», указывает на то, что слухи об их давней личной дружбе с гендиректором «Норникеля» Стржалковским несколько преувеличены. Но даже если эта дружба когда-то и имела место, она, разумеется, не может и не должна оказывать негативного влияния на судьбу крупнейшей горно-металлургической компании страны.

"