Цены выше, темпы роста ниже: Центробанк в России перестал быть всесильным

Елена Петрова, Татьяна Свиридова

Стагфляция простыми словами — это состояние экономики, при котором замедляются темпы экономического роста, а уровень инфляции, а значит, и рост цен, остается стабильно высоким. Когда российскую экономику может ожидать переход в стагфляцию, разбирались «Новые Известия».

Рост цен и торможение экономики. Это разве не стагфляция?

Отечественная экономика затормаживается, и в этом нет никаких сомнений, но и инфляция никуда не уходит.

На языке экономистов это звучит так: в третьем квартале валовый внутренний продукт (ВВП) вырос на 3,1%, в то время как в начале года рост превышал 5%, а в феврале — все 8%.

Главный научный сотрудник Центра инновационной экономики и промышленной политики Института экономики РАН Игорь Николаев выступает за открытость — стране грозит стагфляция:

— В экономике нужно смотреть на тенденцию, если она и дальше продолжит тормозить, а вероятность этого велика, инфляция не снижается. Хорошо, больше 8% — это не те 4,5%, на которые рассчитывали в начале года. Поэтому высокая инфляция есть, снижение темпов экономического роста вплоть до стагнации тоже есть. Будем называть вещи своими именами.

Однако глава ЦБ Наибуллина отказывается это признавать и надеется, что жесткая кредитно-денежная политика способна переломить тренд, снизить инфляцию и не дать стране скатиться в стагнацию.

«Мы сейчас находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста кредитного корпоративного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса с некоторым лагом. Это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом показателя годовой инфляции», — заявила Набиуллина.

В России есть две экономики. За какую из них отвечает ЦБ?

Повышение ключевой ставки направлено на то, чтобы сделать кредиты дорогими и, таким образом, снизить спрос. Однако эти меры затрагивают меньшую часть экономики — обрабатывающая промышленность и все, что связано с оборонным заказом, финансируется бюджетными деньгами.

— Экономика насыщается деньгами в первую очередь за счет бюджетных средств, а повышение ключевой ставки бюджетных средств не касается. Они продолжают в огромном объеме вливаться в экономику. Банк России, повышая ставку, делает более труднодоступными негосударственные средства. Это одна из причин, почему эта политика оказывается не особенно эффективной, — говорит Игорь Николаев.

Объем льготных кредитов составляет 15% от всего кредитного портфеля. Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику (ДКП), от 10 до 15 трлн рублей заходят в экономику в обход высокой ключевой ставки, и ЦБ против этого бессилен.

— Вы берете кредит, а ставка субсидируется банком за счет бюджета. Какая бы ни была ключевая ставка, я все равно получу кредит по вдвое меньшей ставке. Что мне суетиться? Главное — вовремя добежать до всех необходимых кабинетов, наговорить с три короба, что у меня критическая ситуация, я рухну, кормить людей будет нечем, и все будет решено. У нас правительство доброе, — описывает modus operandi владельцев и директоров заводов экономист Никита Масленников.

Это не просто связи некоторых промышленников, а бюджетная политика в стране, которую проводит правительство. Она стимулирует рост и производства, и потребления, против чего и борется ЦБ.

— ДКП в такой ситуации будет всегда проигрывать бюджетной. Эти две политики сталкиваются друг с другом, а бюджетная — более высокая и мощная, — отмечает Николаев.

Почему инфляция продолжает рост?

Всплеск инфляции в 2024 году пришелся на июль, когда были подняты тарифы на газ, электричество, водоснабжение. Единый коммунальный тариф был повышен в среднем по стране на 9,8%. Это говорит о том, что инфляция не только монетарная и она будет расти, несмотря на заверения Набиуллиной. Критики политики ЦБ винят во всем ключевую ставку. Это неправильно, считает Масленников:

— Если очень грубо, примитивно и вульгарно: ребята, вы к кому обращаетесь? К ЦБ? И при этом говорите — а такие разные факторы, как утильсбор, индексация… за это что, ЦБ отвечает? У нас утильсбор уже состоявшийся на сельхозтехнику тоже будет реализован. Повышенная индексация тарифов на ЖКХ, на электроэнергию, на железнодорожные перевозки, которая планируется. Это добавляет один процентный пункт. То есть гарантировано свыше 5% как минимум. Кто в этом виноват? Явно не ЦБ.

ЦБ настаивает на показателях инфляции в 4,5% в 2025 году. В это не верит никто. Прогнозы говорят о том, что удорожание составит свыше 5-6% по году, и для этого есть причины. Те же коммунальные платежи вырастут следующим летом на 11,9%. Это в правительстве пробили лоббисты «Газпрома» и других естественных монополий. Бюджетные расходы, а с ними и неуправляемая часть экономики сохраняются и даже вырастут.

От повышения цен страдают не только граждане, но и частный бизнес.

— Тариф на ЖД обещали поднять с 1 января 2025 года, а поднимают с 1 декабря 2024-го. В прошлом году они не индексировались, но все равно кто-то их вложил, а у вас издержки на 13% выросли. Россия находится в вечной дружбе с китайским народом, но тем не менее стоимость санкционных транзакций растет. Китайцы все более рьяно исполняют санкции, уходят из-под санкционных вторичных санкций и ужесточают условия проведения расчетов, — перечисляет факторы, по которым услуги дорожают, а предложение на рынке снижается, Никита Масленников.

Центробанк делает то, что должен. У него конституционная обязанность — обеспечение устойчивости национальной валюты. Но он не всесилен, и результаты об этом говорят. считает Игорь Николаев:

«Он повышает ключевую ставку, а инфляция высокая. Он повышает еще больше, а она остается высокой. И еще больше — все равно высокая. Вот так мы и живем».

Что будет с вкладами, если ключевая ставка будет снижена?

Сейчас на депозитах в банках находятся 50 трлн рублей граждан и 57 трлн бизнеса. Если ЦБ решит, что пришло время снижать ставку, банковские проценты тоже сократятся. Для властей возникнет новая проблема — что делать, если население побежит снимать свои деньги?

Игорь Николаев не верит в обвальное снижение ставки, но проблему признает:

— Хорошо, вы сняли, а что вы с ними будете делать? Облигации? Для абсолютного большинства населения это непонятно, они их покупать не будут. Доллары? Нам министр финансов Силуанов говорит, что от них уже сейчас избавляются. Юани? Это специфическая валюта. Начнется снижение, и особых альтернатив не будет. Потратить, купить еще один автомобиль? Уже сейчас «китайцев» накупили.

Чтобы люди не снимали деньги с депозитов, нужно увеличить привлекательность длительных вложений. Никита Масленников предлагает стимулировать вклады на десять лет и больше. Одним из способов будет увеличение доли софинансирования государством. Сейчас по инвестиционным счетам граждане могут получить 360 тыс. рублей дотаций от государства. Если сделать эту сумма в три раза больше, доведя ее до миллиона, граждане побегут копить деньги на пенсию, говорит эксперт:

— Если совершить такой маневр, когда краткосрочные вклады переходят в долгие, обвала не будет. При условии, если люди доверяют. Но доверие — это вопрос не только к Минфину или ЦБ. Это и к чайлдфри, это и к абортам… Финансовая политика — это искусство возможного в этих обстоятельствах.

Однако иллюзий у экономистов нет: со снижением ключевой ставки цены пойдут вверх. Дело здесь в том, что рубль становится слабее, тарифы естественных монополий будут расти, расходы бюджета не сокращаются, уверен Николаев:

— Наложение факторов будет иметь сильный проинфляционный эффект. О планах на этот случай я не слышал, но зато ЦБ постоянно заявляет, что, если надо, будем проводить еще более жесткую ДКП. В последовательности Банку России не откажешь. Но ему самому нужно доносить позицию, что он не всесилен.

Если все пойдет по худшему сценарию, остается последнее средство — замораживать вклады. Об этом также предупреждают некоторые эксперты. Но Центробанк это решительно опровергает — нет и не будет. Верим?