Когда вернется доллар по 100, что будет с инфляцией и ключевой ставкой

Юлия Сунцова

С 30 апреля в России истекает срок действия правила об обязательной продаже валютной выручки. В 2023 году требование к экспортерам о выбросе на рынок львиной доли средств, поступивших им от международных сделок, вводилось с целью поддержания рубля. Но теперь Банк России не считает целесообразным пролонгацию данного требования.

Что же будет с курсом доллара в России после отмены этого правила?

Что будет с курсом рубль-доллар в ближайший квартал

Эксперт по финансам и инвестициям Эван Голованов отмечает, рубль недавно преодолел отметку в 92,8 по отношению к доллару. И это происходит в период относительно высоких цен на нефть, недавнего налогового периода, действующего постановления об обязательной продаже валютной выручки и высокой процентной ставке ЦБ.

— Но, несмотря на эти позитивные факторы, доллар так и не падал ниже 85 рублей. То есть даже в условиях защитной политики в отношении курса рубля не наблюдается устойчивой тенденции к его укреплению. Банк России, скорее всего, будет понемногу снижать ставку, ослаблять давление в экономике — позитивные факторы нивелируются. Соответственно, думаю, следует ожидать ослабление рубля летом и осенью, — считает Эван Голованов.

В этом году российская валюта в принципе может подешеветь до 100-102 рублей, если в мае действительно не будет пролонгировано правило об обязательной продаже валютной выручки экспортёрами.

Но чтобы случился худший сценарий, наряду с этим должно произойти еще какое-либо негативное внешнее или внутреннее вмешательство, говорит ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Однако более существенного падения ждать не стоит, так как ЦБ наверняка введет какие-нибудь новые валютные ограничения, чтобы сдержать девальвацию. Мы прогнозируем доллар в коридоре 90-96 рублей в ближайший квартал, добавляет эксперт.

— Рубль может и вовсе укрепиться, если контроль за репатриацией валютной выручки ужесточат. Задел есть: до 30% валютной выручки компаний-экспортёров на сегодня всё еще остается за рубежом. Также стоит учитывать фактор эскалации арабо-израильского конфликта на Ближнем Востоке, из-за которого энергетические ресурсы могут значительно подняться в цене. России есть, что продавать, и наши экспортёры могут даже нарастить валютную выручку, — считает финансовый аналитик Ольга Ильина.

Дефицит кадров на рынке труда разгоняет инфляцию

Но помимо всего на курс национальной валюты влияют инфляционные факторы, объясняют эксперты.

— В России сейчас дефицит кадров, и работодатели вынуждены конкурировать за своих сотрудников, повышая заработные платы в некоторых секторах экономики, что в итоге также приводит к инфляции относительно 2023 года. Кроме того, расходы государственного бюджета вырастут в текущем году на 30% — эффект бюджетного импульса, о котором говорил министр финансов Антон Силуанов, негативно влияет на курс рубля и на экономику страны в целом. Данность: попутный ветер для рубля, скорее всего, закончится уже летом или к осени. — говорит Эван Голованов.

По его прогнозу, в ближайший квартал мы увидим плавное снижение — до 95-97 рублей за доллар.

- До психологической отметки в 100 рублей тоже вполне может дойти. В горизонте 12 месяцев ослабление может достигнут 10-15%, — не исключает Эван Голованов.

Можно предположить некоторое умеренное, регулируемое снижение курса рубля процентов на десять в ближайшее время для обеспечения рублевых обязательств госбюджета. Но привести к лавинообразной инфляции это не сможет, сходится на 10% вероятного ослабления рубля экономист, ведущий научный сотрудник Института исследований международных экономических отношений Финансового университета при Правительстве РФ Дмитрий Морковкин.

Прогнозы по ключевой ставке

Ключевая ставка непрерывно растет в России с сентября 2022 года, с декабря 2023 года регулятор оставляет ее на уровне 16%. Через неделю, 26 апреля, состоится новое заседание ЦБ, посвященное ключевой ставке. Изменится ли она?

— Сам Центробанк прогнозирует снижение ключевой ставки во второй половине года, но только при выполнении условия — это снижение инфляции. Накопленная инфляция на сегодня обгоняет показатели на аналогичную дату 2023 года, соответственно — высок риск и дальнейшего роста инфляции, особенно из-за сложившейся ситуации на рынке труда. Регулятор продолжает вести жесткую денежно-кредитную политику — таким образом объективных основания для снижения ключевой ставки пока нет, — считает финансовый аналитик Ольга Ильина.

Также из расшифровки прошлого заседания ЦБ мы видим, что сценария с понижением ставки не обсуждалось. Напротив, ЦБ заявлял, что «готов к потенциальному усилению санкций против России», добавляет эксперт.

— Сдерживание инфляции, учитывая прошлогоднее ускорение, является одной из приоритетных задач правительства, поэтому ключевая ставка держится на достаточно высоком уровне. Для снижения ключевой ставки необходимо зафиксировать существенное замедление роста цен, а также сокращение объемов потребительского кредитования. В то же время годовая инфляция в марте превысила 7,7%, объемы потребкредитования в первом квартале 2024 года предварительно выросли на 3%. То есть предпосылок для снижения ключевой ставки пока нет, — говорит Ирина Арехина, президент Российского клуба финансовых директоров.

— Думаю, что ключевую ставку будут удерживать на нынешнем высоком уровне 16%, как минимум, всю первую половину года. Ведомство на Неглинной постоянно сообщает нам, что инфляция замедляется последние два месяца, но она всё еще остаётся заметно ниже таргета в 4%, а инфляция в годовом выражении по-прежнему превышает 7%, так что снижения ключевой ставки ни в апреле, ни в мае ждать не приходится, — говорит и Дмитрий Морковкин.

Ключевая ставка неприятно высокая, но предпосылок для снижения нет

Эксперты сходятся во мнении, что в ближайшие месяцы сильных изменений не будет, даже несмотря на то, что значение 16% — достаточно высокое для нашей экономики. Тем не менее, регулирование ключевой ставки — постепенное ее повышение — нацелено именно на то, чтобы в значительной степени воздействовать на инфляцию.

— Но чтобы это воздействие дало эффект, необходим длительный период времени. Иными словами, изменения ставки либо в сторону понижения, либо сторону повышения не должно быть слишком частым, иначе рынок не адаптируется к новому значению макроэкономического параметра, тогда и в повышении ставки смысла нет, — согласен с предыдущим экспертом Андрей Гиринский, кандидат экономических наук, доцент экономического факультета РУДН.

Важный момент — и высокая стоимость заемного капитала для компаний. Получается, что компании из-за высокой ключевой ставки не могут развернуть масштабное производство, и подросший за счет госзаказов и социальных выплат спрос не получает должного удовлетворения, что разгоняет инфляцию. Поэтому, инфляционный фон сохраняется на фоне отважной борьбы ЦБ с инфляцией, которую он сам же и порождает, и во всем этом предпосылок для снижения ключевой ставки нет, добавляет Дмитрий Морковкин.

— Я не ожидаю, что Банк России снизит ставку до конца лета, а скорее всего до осени, поэтому пока будет всё та же высокая ставка, и по этой, кстати, причине сильной девальвации я тоже не жду. Но нужно очень внимательно наблюдать за экономическими факторами, особенно за ценами на нефть. Учитывая мировую геополитику и возможность конфликта на Ближнем Востоке, все может очень быстро поменяться на 180 градусов. Поэтому еще раз: держим руку на пульсе, — говорит Эван Голованов.