Раньше апреля не ждать: эксперты оценили перспективы снижения ключевой ставки

Анна Скудаева

«Целевые 4%»

Ключевая ставка — один из основных инструментов денежно-кредитной политики Центробанка, который продолжает борьбу с инфляцией.

«Для достижения целевого значения инфляции в 4% 15 декабря 2023 года Центральный банк Российской Федерации в очередной раз повысил ключевую ставку на 100 базисных пункта, с 15 до 16%. ЦБ РФ перешел к ужесточению денежно-кредитной политики еще раньше, в июле 2023 года. За 5 месяцев в 2023 году увеличил ключевую ставку с 7,5 до 16% годовых», — напоминает доцент Финансового университета при Правительстве РФ, кандидат экономических наук Петр Щербаченко.

После того как в декабре 2023 года инфляция в России замедлилась до 7-7,5%, ЦБ будет и дальше стремиться к снижению инфляции до целевых значений в 4-4,5% к концу года.

«Высокие ставки стимулируют население больше сберегать, меньше тратить и брать меньше кредитов. Падение спроса на товары и услуги должно приводить к замедлению роста цен», — отмечает Петр Щербаченко.

И добавляет, что с начала года рост цен в РФ к 29 января составил 0,62%.

«Однако, например, стоимость авиаперелета экономклассом увеличилась с 23 по 29 января на 4,7%. Также ЦБ отмечает, что пока нельзя говорить об устойчивом тренде на замедление темпов роста цен. Из данных Росстата за 29 дней января 2024 года следует, что годовая инфляция в РФ на 29 января замедлилась до 7,32% с 7,37% на 22 января и 7,42% на конец декабря. Таким образом, цены не упали, просто замедлился рост», — подчеркивает экономист.

Пока, полагает Петр Щербаченко, состояние текущей инфляции и ценовые ожидания у населения и бизнеса остаются высокими.

«По данными Центрального банка за январь медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте составила 12,7%. Индекс потребительских настроений в январе увеличился и обновил свой исторический максимум мая 2014 года. Предприятия продолжают испытывать дефицит кадров, особенно в сфере обрабатывающего производства и сельского хозяйства. Это, в свою очередь, ограничивает возможности роста производства», — считает Петр Щербаченко.

По его мнению, для достижения целевого значения инфляции Центральный банк РФ сохранит ключевую ставку на высоком уровне.

«Можно даже предвидеть незначительный рост ключевой ставки до 17% 16 февраля», — прогнозирует Петр Щербаченко.

Вышли на плато

По мнению большинства аналитиков, революционных решений от пятничного заседания ЦБ ждать все же не стоит: несмотря на то, что после бурного роста в 2023-м инфляция в начале текущего года несколько замедлилась, регулятор, скорее всего, займет выжидательную позицию, и ставка в 16% сохранится. Для этого имеется несколько оснований.

Как полагает гендиректор МКК Creditter Игорь Смирнов, уровень ключевой ставки в 16% годовых является, скорее всего, пиковым значением в цикле ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ.

«Если инфляция не будет расти, то во втором полугодии может начаться снижение ключевой ставки. Но даже в этом случае не стоит ожидать быстрого удешевления заемных средств. К тому же в целом получить кредит или займ на фоне действующих ограничений в виде макропруденциальных надбавок и лимитов по необеспеченным потребительским кредитам стало довольно сложно», — отмечает эксперт.

Партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Эдуард Румянцев также склонен считать, что ЦБ с высокой долей вероятности оставит ставку на текущем уровне.

«Согласно последним макроэкономическим данным, инфляция перестала расти. Кроме того, дальнейшее повышение ставки может негативно отразиться на возможностях бизнеса и граждан привлекать кредитные ресурсы. Компании могут существенно ограничить инвестиции в основные средства и новые проекты. И, что еще более болезненно, повышение ставки негативно повлияет на рынок жилищного строительства», — считает аналитик.

Застройщики в ожидании

С ним согласен генеральный директор компании «Вектор проект» Антон Баксараев. По его словам, сейчас из-за высокой ключевой ставки привлекать кредиты для строящихся объектов стало проблематично. Многие заморозили новые объекты в ожидании изменения условий кредитования.

«Льготная производственная ипотека стала выходом для крупных компаний с оборотом от 6-10 млрд рублей, благодаря ей они смогли не останавливать начатое строительство. А вот для небольших компаний с оборотом 200-300 млн рублей, и, как правило, более закредитованных, соответствовать условиям такой ипотеки сложнее, именно они чаще всего замораживали новые объекты за последний год», — отмечает эксперт.

По оценкам Антона Баксараева, при снижении ставки и улучшении условий по кредитам на рынок может выплеснуться до 50% объектов нежилой недвижимости, которые сейчас заморожены. Это в первую очередь объекты розничной торговли, склады, физкультурно-оздоровительные комплексы.

«Спрос на заемные средства со стороны застройщиков мы оцениваем как высокий. Особенно со стороны среднего бизнеса с оборотом от 1 млрд рублей. Как правило, такие компании строят объекты за собственные деньги и частично привлекают кредитные», — отмечает аналитик.

По его прогнозам, в случае снижения стоимости кредитов строителей могут ждать и новые вызовы.

«Темпы строительства сейчас и так высокие несмотря ни на что. Новый скачок спроса в случае снижения стоимости кредитов может разогнать инфляцию и повысить стоимость стройматериалов, расходы на зарплаты», — отмечает Антон Баксараев.

Дождаться весны

По мнению директора по корпоративным финансам ГК Finbridge Александра Уварова, ключевая ставка в феврале останется без изменений.

«Однако уже на последующих заседаниях в марте и апреле ЦБ РФ может начать цикл снижения ставки. Ближайшее заседание будет интересно другим. Для рынка наибольший интерес представляет среднесрочный прогноз и риторика регулятора на пресс-конференции. Ранее ЦБ сообщал о планах раскрывать детали обсуждения решений по ставке. Официальная годовая инфляция на конец декабря 2023 года составила 7,42%. На начало февраля 2024 года годовая инфляция замедлилась до 7,22%», — отмечает Александр Уваров.

Как полагает начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», кандидат экономических наук Олег Абелев, ключевая ставка, очевидно, будет снижаться во втором полугодии.

«Многое будет зависеть от инфляционных ожиданий. Деловая активность и спрос имеют в данном случае вторичное значение для ЦБ. Таргетирование инфляции — вот неоднократно декларируемая цель регулятора. Поэтому самое главное — это инфляционные ожидания и инфляция в годовом выражении», — отмечает эксперт.

По наблюдениям Олега Абелева, первые три недели нового года как раз и стали предпосылками для снижения ставки, потому что в это время замедлялись инфляционные ожидания.

«Цикл ключевой ставки вышел на плато. Скорее всего, сейчас мы находимся на пиковых значениях. Если в ближайшие 2-3 недели инфляционные ожидания сохранятся на текущих значениях, то вероятность, что уже в конце весны — начале июня ЦБ начнет смягчение денежно-кредитной политики, становится очень высока», — считает эксперт Абелев.

Он предположил, что если темпы инфляции будут снижаться более быстрыми темпами, чем прогнозировалось, то вполне возможно, уже в апреле мы сможем стать свидетелями снижения ставки.

«Но более вероятным представляется, что начало цикла смягчения денежно-кредитной политики придется на второе полугодие», — подчеркнул он.

Экономист Абелев добавил, что на ситуацию в стране в целом и на решения ЦБ оказывает влияние множество внешних (в т. ч. геополитических и санкционных) и внутренних факторов. Однако некоторые прогнозы можно составить на основе текущих трендов и анализа ретроспективных данных.

13% к декабрю

«Если инфляционные и экономические показатели будут стабильно улучшаться, а риски инфляции оставаться под контролем, возможно, Банк России рассмотрит дальнейшее снижение ставки. Могу предположить, что к концу года мы увидим ставку на уровне 12,5 — 13% годовых», — полагает Олег Абелев.

Эксперты ожидают, что 16 ЦБ РФ обнародует обновленный среднесрочный прогноз, который скорее всего покажет позитивные ожидания регулятора в отношении дальнейшего развития экономики, тренд на постепенное снижение инфляции, дальнейший рост ВВП.

«Прогнозы будут отличаться от октябрьских в лучшую сторону, как мне кажется. Экономическая ситуация качественно изменилась за прошедший период с октября, причем в основном под влиянием внутренних факторов», — предполагает Олег Абелев.

Эксперты указывают, что помимо принятия решения об изменении уровня ключевой процентной ставки, Банк России может рассмотреть и другие варианты развития политики денежного регулирования для обеспечения стабильности финансовой системы и контроля инфляции.

«Выбор инструментария зависит от текущей экономической ситуации. Среди инструментов — изменение резервных требований для коммерческих банков, изменение валютных интервенций и другое», — отмечет Эдуард Румянцев.

По его мнению, при принятии решения о снижении ставки Банк России ориентируется в первую очередь на данные экономического роста и инфляционные показатели.

«Регулятор стремится достичь своей главной цели — обеспечения стабильности цен, а также поддержания экономического роста и финансовой устойчивости. Поэтому снижение ставки возможно в случае подтверждения данных о стабильном снижении инфляции как минимум на протяжении 3-х месяцев подряд», — полагает Эдуард Румянцев.

Перспективы курса рубля

Как отмечает аналитик Александр Уваров, прогноз по динамике курса рубля также представляется важным, поскольку он оказывает большое влияние на инфляцию, и, следовательно, на ставку.

«Сейчас курс национальной валюты довольно стабильно держится в диапазоне 88-92 рубля, что также влияет на снижение уровня инфляции. Учитывая задачу ЦБ по сдерживанию инфляции, а также электоральный период, рубль будет оставаться в заданном коридоре без резкого ослабления», — полагает эксперт.

Он отмечает, что в среднесрочной перспективе нужно учитывать влияние дополнительных факторов — необходимость балансировки бюджета, поддержки роста экономики (по оценкам Минэкономразвития, рост ВВП России составил в 2023 году около 3,5%, при этом прогноз на 2024 год составляет от 1,5 до 2,5%).