Завтра случится плохое: россияне станут еще чуть беднее, а экономика опять иссушится

Екатерина Максимова

После многочисленных повышений с начала СВО ставка замерла в сентябре прошлого года на уровне 7,5%. Завтра, прогнозируют большинство экспертов, Центробанк ее вновь поднимет, минимум, на 0,5 процентных пункта — до 8%.

Ее величество — инфляция

Повышать ключевую ставку Центробанк вынужден из-за инфляции, ускорение которой фиксирует и сам регулятор, и Росстат. Инфляция разгоняется как в месячном, так и годовом выражении.

И как напоминает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая, текущие сезонно-сглаженные темпы роста цен в перерасчете на год уже заметно превысили целевую планку Центробанка 4%.

Экономист, главный научный сотрудник института экономики РАН Игорь Николаев указывает: ставка повышается, потому что инфляционные риски растут.

«В рыночной экономике, пожалуй, лучший способ хоть как-то воздействовать на инфляцию — это монетарный метод, через повышение ключевой ставки. Что означает, что деньги становятся дороже. И это как бы сдерживает покупательскую активность, действует охлаждающе. К сожалению, сдерживает это и предпринимательскую активность тоже, потому что кредиты будут дороже. Но из двух зол надо выбирать меньшее. Плохо, конечно, что мы в очередной раз сталкиваемся с таким выбором, но выбор придется делать, потому что инфляционные риски растут, инфляция растет. А инфляция — это то, что хорошо знакомо простым людям. Даже тем, кто 90-е годы в зрелом возрасте не переживал, но понимает, что инфляция съедает доходы, снижает эти доходы, уровень жизни понижается», — говорит Игорь Николаев.

Плати больше, покупай меньше

В июльском обзоре Центробанка «О чем говорят тренды» Центробанк подтвердил, что динамика потребительских цен изменилась в четвертом квартале 2022 года и тренд продолжил развитие в текущем году. В мае рост потребительских цен ускорился уже до 4,7%. В июне рост цен также превысил 4% в пересчете на год.

Экс-министр экономики РФ, доктор экономических наук, профессор Андрей Нечаев в интервью «Новым Известиям» ранее объяснял, что показатели Ростата это одно, но у каждой семьи в зависимости от ее потребительской корзины, от ее структуры потребления — инфляция разная. И когда в прошлом году инфляция по Росстату составила около 12,5%, по мнению самих россиян их жизнь подорожала на 22-23% и даже более 40%.

Центробанк в своем обзоре также указывает, что в основном дорожает непродовольственный сектор. В отдельных категориях непродовольственных товаров «наблюдается ускоренное удорожание», фиксирует регулятор. А в услугах, за счет повышения цен на рынке внутреннего туризма, рост цен уже ускорился до 13,8%.

«Примечательно то, что завтрашнее повышение ключевой ставки будет означать то, что тенденция сменилась. Вот что плохо. В экономике зачастую тенденции имеют гораздо более важное значение, чем какие-то абсолютные цифры. У нас инфляция снижалась, была на приличном уровне в годовом выражении (немногим более 2%). А сейчас произошел разворот в другую сторону. И когда закончится эта тенденция, никто не скажет. Но тенденция сформировалась: теперь в годовом выражении инфляция растет. Повышение ключевой ставки это фиксирует. И решение регулятора направлено на то, чтобы притормозить этот процесс», — объяснил Игорь Николаев.

Потребителей не видели?

Как отмечает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко, помимо разгона инфляции и высоких инфляционных ожиданиях населения (на фоне очередной волны ослабления рубля) на решение Центробанка влияют также высокая потребительская активность, темпы кредитования банков.

Центробанк в своем обзоре действительно фиксирует: роль устойчивых компонентов роста цен, которые в основном и определяют инфляционный тренд, повысилась. Один из таких компонентов — фактор потребительского спроса.

Проще говоря, чтобы обуздать инфляцию, придется подавить спрос. Экономист Сергей Блинов так кратко расшифровал этот «привет» от регулятора в частности бизнесу:

«Инвестировать при стагнирующем или падающем спросе будет только „психически нездоровый“ бизнесмен».

Но замедление экономики и производства — классический спутник высокой ключевой ставки.

Что касается динамики потребление россиян, то тут свою роль сыграло не улучшение уровня жизни, а, в том числе, и девальвационный шок, вызванный резким ослаблением рубля (с начала года курс рубля потерял примерно 30% к основным валютам). И это один из мощных факторов, который помог разогнать инфляцию.

«Девальвация рубля традиционно усиливает потребительскую активность: из-за курса дорожают импортные товары и различные составляющие, а вместе с ними и другие категории товаров и услуг, поэтому население стремится успеть купить необходимое и желаемое до роста цен. При этом покупки совершаются на ожиданиях, которые еще больше усиливают инфляцию (даже если бы фактического роста цен и не произошло). Потребительская активность поддерживается и банковским кредитованием. Все вместе подталкивает цены вверх», — говорит Юрий Кравченко.

По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, рост потребления населения сохраняет высокую активность. В первом квартале этот показатель составил +1,5% в среднем за месяц. «Насколько эта тенденция, базирующаяся, в основном, на действии структурных факторов, сохранится в условиях, когда реальные доходы (временно) стабилизировались — покажет время», — сообщается в в анализе макроэкономических тенденций, выпущенном аналитиками ЦМАКП в июле.

Игорь Николаев уточняет: «Конечно, можно сказать, что наметились какие-то позитивные подвижки с потребительским спросом. Эти подвижки были мало заметны — реальные располагаемые доходы населения практически не растут. По итогам первого квартала рост доходов в годовом выражении составил +0,1%. А показатели по розничному товарообороту показали динамику за счет высокой базы: мы знаем, сколь стремительно год назад упал розничный товарооборот, порядка минус 10% в годовом выражении. Да, к этой низкой базе сейчас мы фиксируем плюс. С натяжкой можно было говорит, о том, что потребительский спрос демонстрирует признаки восстановления, но инфляция и повышение ключевой ставки действительно тормозят этот процесс».

Но, как добавляет главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев, жизнь некоторых категорий граждан действительно улучшилась. И на фактор спроса влияет и то, что из-за дефицита кадров зарплаты растут быстрыми темпами, опережающими производительность труда. Зарплаты в России в апреле выросли на 10,4% в реальном выражении после роста на 2,7% в марте. «Россияне больше зарабатывают и больше тратят. Потребительский спрос восстанавливается — люди всё больше предпочитают потреблять, а не сберегать», — отмечает Васильев.

Упредительный удар

Ольга Беленькая объясняет, что повышение ключевой ставки инфляцию на раз-два не остановит.

«Требуется время, чтобы развернуть сложившийся проинфляционный тренд, преодолев его инерцию. На росте цен решения по денежно-кредитной политике (ДКП) в полной мере сказываются только через три-шесть кварталов. Поэтому ужесточение должно происходить до того, как инфляция разгонится. В противном случае потребуется гораздо большее ужесточение ДКП. И более высокая реальная процентная ставка, чтобы вернуть инфляцию к цели», — говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

И за несколько дней до заседания ЦБ по ключевой ставке аналитики традиционно делятся своими провозами относительно того, какое решение примет регулятор.

«Мы полагаем, что ЦБ повысит ставку на 50 б. п. — до 8%. При этом ожидаем сохранения сигнала регулятора о возможности дальнейшего ужесточения процентной политики», — говорит Юрий Кравченко.

Более резкое повышение не исключает автор Telegram-канала TruEcon Егор Сусин. Он полагает, что в июле регулятор вообще повысит ставку до 8,5-9%, чтобы догнать инфляцию в июне, опередить август и немного перекрыть рыночные ожидания. А во втором полугодии главный аналитик «Промсвязьбанк» Денис Попов ожидает серию повышений ставки. Его прогноз на конец года — 9%.

Ставка растет — деньги дорожают

Юрий Кравченко напоминает, что своей ключевой ставкой ЦБ оказывает влияние на ставки денежного рынка. И повышая ставку, ЦБ делает более «дорогим» кредитование и пытается ограничить темпы его роста, тем самым сдерживая потребительскую активность и инфляцию.

«Повышение ключевой ставки приведет к некоторому удорожанию кредитов для населения. С точки зрения процентных платежей наиболее заметно это будет в рыночной ипотеке (не по льготным программам). По потребительским кредитам ставки и так высокие, и здесь гораздо большее влияние окажут недавние регулятивные ужесточения ЦБ (банки сделают кредиты менее доступными для отдельных категорий заемщиков). Ставки по депозитам также подрастут, но пока их рост будет не столь заметен», — отметил начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко.

Исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко отмечает, что рост ставки — не лучший сценарий для российской экономики

«Если предполагать, что за счет увеличения ставки снизятся объем инвестиционного кредитования и на самом деле несуществующее „инвестиционное давление на инфляцию“ — то это нелогично с учетом идущей структурной перестройки. Если предполагать, что рост ставки снизит объем потребительского кредитования — то влияние последнего на инфляцию не так высоко, так как это 5-8% от расходов домохозяйств. Можно только предполагать, что рост ставки заставит вкладываться российских фондовых инвесторов в российские долговые бумаги вместо заработка на валютном рынке. Однако здесь скорее сработал бы налог Тобина (налог на спекулятивные операции с валютой). Рост ставки — не лучший сценарий для российской экономики. Однозначно не в интересах „экономики предложения“ и структурной перестройки, это повышает стоимость инвестресурсов даже по льготным программам, которые часто привязаны к ключевой ставке. В условиях, когда нам остро нужны источники рефинансирования инвестиций в экономике, есть риск того, что за счет увеличения ставки Банком России инвестиционные процессы будут еще дальше иссушиваться, что ставит вопрос о конечных целях Центробанка», — приводит мнение Свириденко тг-канал «Незыгарь».