Нефть-выручалочка: спасти рубль сможет по-прежнему только рост цен на сырье

Аналитики считают, что главным импульсов к резкому падению российского рубля послужил мятеж ЧВК «Вагнер» под руководством Евгения Пригожина. 24 июня при официальном курсе ЦБ 84,5 рубля за доллар в приложениях крупнейших банков он стоил дороже 95 рублей. Правда в первый рабочий день после мятежа российская валюта укрепилась, но затем начала слабеть снова, покуда не остановилась на отметке 90 рублей за доллар. Именно его первый вице-премьер Андрей Белоусов назвал ранее верхней границей «зоны комфорта» для российской экономики. В целом же, с начала 2023 года рубль подешевел на 20%, и это один из худших результатов среди валют развивающихся стран.

Между тем, Центробанк в обзорах рисков финансовых рынков и денежно-кредитных условий упоминает «кратковременные внутриполитические события конца месяца», отмечая, что российские граждане на фоне неопределенности 24 июня приобрело валюты на 7,1 млрд рублей, но в целом за месяц за счет продаж в остальные дни покупки валюты составили всего 0,3 млрд. Спрос на наличные деньги в июне, констатирует ЦБ, привел к оттоку ликвидности в объеме 0,5 трлн рублей, из них 0,1 трлн пришлось на дни мятежа — 23–25 июня. Такое снижение уровня ликвидности также должно было сказаться на курсе. Кроме того, ЦБ пишет, что «на фоне ослабления рубля некоторые корпоративные клиенты кредитных организаций начали конвертировать валютные кредиты в рублевые, а кредитные организации одновременно начали покупки иностранной валюты, чтобы сбалансировать открытые валютные позиции». Эти операции тоже повлияли на курс, уверены аналитики сетевого издания Re.Russia.

При этом фундаментальной причиной ослабления валюты ЦБ справедливо называет слабость внешней торговли и, соответственно, сокращение продаж экспортной выручки ($7 млрд в июне против $9,1 млрд в мае) на фоне снижения мировых нефтяных цен и сохранения дисконта для российской нефти». В результате по итогам второго квартала торговый баланс и счет текущих операций показали минимальные значения со времен пандемии COVID-19. В июне счет текущих операций и вовсе ушел в минус.

Несмотря на то, что доходы от экспорта вернулись в первой половине 2023 года на уровень 2019-го, импорт в стоимостном выражении вырос выше уровней 2019 года на 25%. А это ставит под сомнение популярный тезис о том, что санкции привели к эффекту импортозамещения. При сопоставимом уровне доходов экономика нуждается в большем объема импорта.

Дальнейшая динамика рубля в отсутствие новых внешних шоков также будет определяться соотношением экспортных и импортных потоков, то есть существенную поддержку курсу, по сути, может оказать только рост цен на сырье. Проводить валютные интервенции для стабилизации курса ЦБ, по заявлениям Эльвиры Набиуллиной, не планирует.

С одной стороны, умеренное ослабление рубля выгодно властям — проблема дефицита бюджета становится менее острой. С другой стороны, резкое ослабление рубля ведет к всплеску инфляции в результате переноса курса в цены, что выглядит тем более вероятным на фоне долгожданного оживления потребительского спроса. Рост инфляции, помимо прочего, приведет к увеличению стоимости заимствований для Минфина, за счет которых финансируются расходы бюджета. На рост инфляции ЦБ обещает ответить повышением ключевой ставки (ближайшее заседание совета директоров ЦБ по ставке состоится 21 июля). Повышение ставки и удорожание импорта способны как минимум серьезно ослабить, а то и прервать восстановительный рост российской экономики, считают эксперты Re. Russia.

При том что кратковременный шок, вызванный мятежом Пригожина, послужил лишь спусковым крючком для девальвации, которую обусловили изменения торгового баланса, такое развитие событий указывает на наличие двух фундаментальных факторов нестабильности российской экономики — высокой зависимости от экспорта нефти и неопределенных перспектив продолжающегося СВО в Украине, которые в этом эпизоде усиливали друг друга.