Эхо дубайского пузыря

Ведущие фондовые площадки Азии и Европы в пятницу стремительно падали. Процесс начался еще накануне, но к концу недели принял на некоторых обвальный характер. Общий для Азиатско-Тихоокеанского региона индекс MSCI AC Asia Pacific достиг минимального с середины августа уровня. Японский Nikkei 225 показал самое значительное за четыре месяца падение. Китайские индексы опустились до трехмесячных минимумов. В течение дня процесс перекинулся на Европу, где поначалу биржи тоже стали падать, но к концу дня успокоились. В России действовал европейский сценарий: паника в начале пятницы и небольшой плюс к исходу торгового дня.

На этих качелях мир колебался из-за истории, случившейся в эмирате Дубай, где под угрозой дефолта (крупнейшего после аргентинского краха 2001 года) оказался местный гигант – компания Dubai World. Занимается она главным образом управлением недвижимостью и портами. По сути, речь идет даже не о коммерческом предприятии, а о государственном фонде, который накопил огромное количество долгов. Самый срочный из них – 3,5 млрд. долларов, который девелоперское подразделение фонда компания Nakheel должна погасить уже в конце этого года.

Рынок же взорвался оттого, что выплаты по долговым обязательствам гигантский конгломерат попросил отсрочить ему на полгода, пока, как планируют власти эмирата, будет происходить его реструктуризация. Практически это означает, что более 70 международных финансовых компаний, которые входят в число кредиторов дубайского «монстра», сталкиваются с угрозой списаний на общую сумму 60 млрд. долларов. Проще говоря, эти деньги они могут потерять.

По оценкам некоторых экспертов, такой сценарий вполне вероятен. И «виновата» в этом сама стратегия Dubai World, построенная на торговле опционами недвижимости. Поясним, о чем идет речь на примере нефти. Когда кто-то покупает нефтяной фьючерс на поставку «черного золота» через какое-то время, никаких танкеров, цистерн и прочих физических воплощений реальной торговли продуктом он может и в глаза не увидеть. Для него важна сама бумага, которая приобретается исключительно для того, чтобы ее перепродать с массой производных (деривативов), вокруг этой бумаги рождающихся и крутящихся. Практически то же самое происходит и с опционами недвижимости. Это не «живые» метры, на которых кто-то будет жить или работать, а те же бумаги, которые еще можно будет с выгодой продать или купить. Возможно, не один раз.

Кризис, как известно, по недвижимости ударил сильнее, чем по многим другим активам. Риски выросли, потому что многие «пузыри» на этом рынке полопались в первую очередь. Жилье становится неликвидным. Кстати, в России – тоже. И то, что дубайский пузырь еще сравнительно долго надувался, многих теперь задним числом удивляет. Именно задним числом, потому что до недавнего времени долговые обязательства Dubai World воспринимались большей частью инвесторов как суверенные обязательства самого эмирата. Ведь компания имела практически государственный статус. Эта история может в какой-то степени аукнуться и у нас. Ведь госкомпаний в РФ в избытке, и корпоративных долгов они набрали немало.

Пока же в России на дубайскую историю сполна отреагировал рубль, который на пятничных торгах потерял поначалу сразу 94 коп. К вечеру наша валюта задышала чуть свободнее, но надолго ли, большой вопрос. На него, похоже, не может ответить даже Центробанк. По крайней мере, зампред ЦБ Алексей Улюкаев признал в пятницу, что в ближайшее время есть шансы для движения рубля как в одну, так и в другую сторону. При этом он отказался сообщать, совершал ли Банк России в этот день валютные интервенции, чтобы как-то повлиять на курс. Тем не менее он довольно прозрачно намекнул, что не правы оказались те инвесторы, которые думали, что рубль будет прижиматься к одной границе проложенного для него в бивалютной корзине коридора – верхней.

Независимые эксперты также крайне осторожны в прогнозах. «Обменный курс в краткосрочной перспективе – это вещь совершенно непредсказуемая, – сказал «НИ» профессор Российской экономической школы Олег Замулин. – Грубо говоря, если бы я знал, что будет с курсом на этой неделе, я бы пошел и заработал очень много денег. Доллар уже отреагировал на события в Дубае, но закончилась эта реакция или нет, пока трудно сказать. Возможно, будет обратный откат, а может быть, рост американской валюты и продолжится».

Главный экономист управляющей компании Александр Осин считает, что доллар будет расти, а рубль снижаться в долгосрочной перспективе. По словам эксперта, спекулировать дальше на разнице курсов валют на нашем рынке становится рискованно, при чем даже непонятно, какой это риск и откуда его ждать. Из-за такой неясности участники рынка могут выйти из игры. «Действительно, сейчас слишком высоки риски дальнейших инвестиций в развивающиеся рынки, – рассказал он «НИ». – Игроки эти риски оценивают пока слишком слабо, поэтому вполне возможна определенная техническая фиксация прибыли на сегменте рисковых инвестиций, а соответственно, и спад интереса к рублю. Так что в декабре мы можем увидеть его дальнейшее снижение».