По внешнему кругу

Объем предполагаемого выпуска еврооблигаций должен составить 380 млн. евро, а срок их обращения – 5–7 лет. Глава Москомзайма Сергей Пахомов выразил уверенность, что столице удастся выгодно разместить новый выпуск. Ведь по уровню кредитоспособности Москва находится в одном ряду с российским государством: по шкале агентства Standard & PoorТs рейтинг столицы по займам в национальной и иностранных валютах установлен на инвестиционном уровне. По оценкам главы Москомзайма, если общая макроэкономическая ситуация не изменится и инвесторы не разочаруются в российских внешних долгах, то вполне можно рассчитывать на доходность в 6,5–7% годовых.

Впрочем, средства, полученные в результате нового займа, пойдут не на экономическое развитие города, а на обслуживание прежних долгов. Дело в том, что после финансового кризиса 1998 года в Бюджетный кодекс РФ были внесены поправки, в соответствии с которыми российским регионам разрешается привлекать внешние займы только в размерах, необходимых для погашения старых долгов. Сделано это было в целях контроля за размером задолженности субъектов. «Если в 2004 году Москва не привлечет нового займа, то может потерять свою квоту, то есть возможность поддерживать объем своего внешнего долга на прежнем уровне», – пояснил «Новым Известиям» ведущий аналитик Standard & PoorТs Феликс Эйгель. То есть никаких ресурсов, которые можно было бы направить на развитие города, очередной выход Москвы на рынки капитала не принесет.

В этой ситуации правительству города остается одно: средства под различные проекты приходится привлекать на внутренних рынках. И, казалось бы, подобные заимствования должны быть более привлекательными с точки зрения стоимости обслуживания долга. Например, в прошлом году правительство Москвы размещало среди населения сберегательный рублевый займ сроком на 1 год под 10% годовых, что ниже уровня среднегодовой инфляции, которая, как известно, составила 12%. Однако практика показала, что внутренние региональные займы раскупаются неохотно: выпуск был полностью размещен только в конце декабря, хотя его размещение началось в середине августа. При этом столичным властям пришлось потратить значительные средства на проведение активной агитационной и рекламной кампании. И даже после этого спрос на долги столицы оказался пассивным: внутренний долговой рынок в целом находится в состоянии «спячки», к тому же далеко не все категории инвесторов заинтересованы в работе с рублевыми долговыми обязательствами регионов. «Может быть, Москва и хотела бы наращивать свой внутренний долг более высокими темпами, но небольшой объем рынка не позволяет этого сделать. Поэтому Москва резко увеличить свою долю не сможет», – считает Феликс Эйгель.

Остальным регионам приходится еще сложнее: агрессивная политика Москвы на рынке рублевых обязательств вынуждает их либо размещать свои облигации под более высокие процентные ставки, либо вовсе отказаться от выпуска. В настоящее время Москва занимает около 62% от общего объема рынка субфедеральных облигаций. А через несколько лет, по прогнозам экспертов, этот показатель может увеличиться до 80–90% – конечно, при условии, что ситуация не изменится и Москва не окажется перед угрозой долгового кризиса. Однако вероятность подобного развития событий практически равна нулю.

Выходит, что столице находить средства путем размещения заимствований все же легче. А регионам остается лишь уповать на отмену ограничений Бюджетного кодекса, внесенных «на волне» финансового кризиса 1998 года. Они уже неоднократно обращались к правительству и Минфину с подобными предложениями. Однако госорганы с принятием такого «революционного» решения не торопятся, и их можно понять: ведь совокупный национальный внешний долг и без того продолжает расти благодаря активным заимствованиям частного сектора экономики. Если еще к компаниям присоединятся регионы, то долговая ситуация и вовсе может выйти из-под контроля. Вот и получается, что внешние займы привлечь не дают, а внутренние займы не пользуются спросом, и с каждым годом добывать деньги для регионов становится все более сложной задачей.