В шкуре должника

Вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин сообщил, что уже 21–22 апреля пройдут road show (своего рода презентация потенциальным инвесторам и аналитикам российских евробондов) в США, Европе и Азии. По его итогам будут определены объем и сроки размещения первого транша наших гособлигаций. Они будут среднесрочными и долгосрочными по погашению и номинированными в иностранной валюте. Финансовые условия размещения облигаций, в том числе процентная ставка, будут определены позже, с учетом конъюнктуры мировых финансовых рынков. Вице-премьер выразил уверенность, что заем будет выгодным. «У нас пока хорошо складываются доходы и расходы. Мы идем по запланированному сценарию, и поэтому ожидаем, что условия для такого размещения будут благоприятными», – сказал он.

Руководитель направления анализа денежно-кредитной политики и банковского сектора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олег Солнцев согласен, что момент выхода на рынок выбран очень удачно. «Доходность по российским еврооблигациям находится сейчас на минимальных уровнях за всю историю», – сообщил он «НИ». По его словам, позитивное влияние может быть оказано и на корпоративный долг страны. «Государственные бумаги не вытеснят частных заемщиков, скорее, наоборот, поддержат, улучшат их восприятие на Западе и отношение к инвестициям в российские долговые обязательства, – пояснил эксперт. – Хотя возникает другой вопрос – нужен ли нам еще один приток долгового капитала в частный сектор?»

Главная причина того, что Россия вновь начинает брать в долг у других стран, – необходимость закрыть дефицит федерального бюджета, размер которого оценивается сейчас приблизительно в 3 трлн. руб. Если в прошлом году эту дыру удалось заткнуть деньгами из Резервного фонда, но теперь запасов уже не хватит. На начало года объем фонда составлял 1,83 трлн. руб., а по словам руководителя Федерального казначейства Романа Артюхина, только в первом полугодии планируется взять на покрытие дефицита бюджета 1,142 трлн. Чисто математически, если вычесть из предполагаемого размера дефицита весь объем Резервного фонда, получится, что не хватает более 1 трлн. рублей. Именно эти деньги нужно занять. Зарубежный заем в переводе на рубли составит порядка 525 млрд., остальное возьмут в долг на внутреннем рынке.

По словам г-на Кудрина, Минфин не собирается выбирать весь лимит в 17,8 млрд. долларов. «Мы планируем, что не выберем эту планку в этом году в силу благоприятных условий и достаточности ликвидности на внутреннем рынке. Таким образом, мы, возможно, больше займем в рублях на внутреннем рынке», – сказал он. «Общий объем внутреннего рынка займов сейчас составляет примерно 1,5 трлн. руб., – сообщил г-н Солнцев. – Если разместить все, что планируется, можно продавить наш внутренний рынок. Я не думаю, что власти на это пойдут. Если разместить еврооблигации, например, на 15 млрд. долларов, на внутренний рынок останется порядка 550 млрд. руб.

Главная проблема не в том, что Россия займет деньги в 2010 году, а в том, что она будет делать это и дальше. Согласно параметрам утвержденного трехлетнего бюджета, в 2011 году дефицит должен составить 4% ВВП, а в 2012-м – 3%, так что от Резервного фонда уже ничего не останется. «В последующие два года небольшие суммы будут взяты из Фонда национального благосостояния, но они целевые, на пенсии, остальное – только займы», – сообщила «НИ» ведущий эксперт Экономической экспертной группы Елена Лебединская.

А ведь еще несколько лет назад наш федеральный бюджет был профицитным, хотя цены на нефть, на которые все время пеняют, были даже ниже нынешних. Почему сейчас баланс не сходится? «Мы каждый год довольно сильно наращивали расходы, а доходы у нас менялись не очень сильно, – пояснила г-жа Лебединская. – Из-за кризиса доходы скачком пошли вниз, а расходы, наоборот, вверх. Причем доходы будут постепенно падать и дальше, не в реальном выражении, а по отношению к ВВП. Поэтому весь вопрос в расходах. Если мы их не трогаем, будем иметь дефицит».

По словам эксперта, занимать деньги нам придется как минимум до 2015 года, именно к этому сроку Минфин рассчитывает победить дефицит бюджета. Для этого власти планируют если не сокращать расходы, то хотя бы перестать их повышать в реальном выражении. «Если этого не сделать, то мы так и будем копить долги, и ни к чему хорошему это не приведет. И ставки по займам, которые сейчас находятся на минимальном уровне, начнут расти, потому что, чем дольше занимать, тем выше их будут поднимать», – заключила Елена Лебединская.